خلاصه مطلبسارا و امیر ماشینی به ارزش ۲ میلیارد تومان داشتند، اما قرار بود یک ماه دیگر آن را بفروشند و نگران بودند قیمت ماشین در این مدت کاهش پیدا کند. برای همین ۱۰۰ میلیون تومان پرداخت کردند تا در آینده حق فروش ماشین به قیمت ۲ میلیارد تومان را داشته باشند. اگر قیمت ماشین به ۱.۶ میلیارد تومان سقوط میکرد، آنها میتوانستند از این حق استفاده کنند و ماشین را همچنان ۲ میلیارد تومان بفروشند؛ اما اگر قیمت به ۲.۳ میلیارد تومان افزایش مییافت، از اختیارشان استفاده نمیکردند و ماشین را در بازار با قیمت بالاتر میفروختند؛ فقط ۱۰۰ میلیون تومان پریمیوم را از دست میدادند. لانگ پوت دقیقاً همین منطق را دارد: شما امروز پریمیوم میپردازید تا در آینده حق فروش یک دارایی را با قیمت مشخص داشته باشید؛ بنابراین اگر قیمت دارایی کاهش پیدا کند، اختیار شما ارزشمند میشود و اگر قیمت کاهش پیدا نکند، مجبور به فروش نیستید.
خرید اختیار فروش (Long Put)
فروش استقراضی سهام برای همه سرمایهگذاران در دسترس نیست، زیرا به قرض گرفتن سهام نیاز دارد و از مارجین استفاده میکند. علاوه بر این، برخلاف خرید یک لانگ پوت، فروش استقراضی دارای ریسک نامحدود است؛ زیرا دارایی پایه از نظر پتانسیل رشد قیمت، سقفی ندارد.
معرفی خرید اختیار فروش
اختیارهای فروش خرید اختیار فروش به خریدار حق، اما نه تعهد، میدهند که سهام دارایی پایه را در قیمت اعمال ، در تاریخ انقضا یا پیش از آن، بفروشد. از آنجا که اختیارهای معامله سرمایهگذاریهایی اهرمی هستند، هر قرارداد معادل فروش ۱۰۰ سهم از سهام است. یکی از مزیتهای استفاده از اختیار فروش خرید اختیار فروش این است که برای مالکیت یک قرارداد، سرمایه کمتری نسبت به هزینه فروش ۱۰۰ سهم مورد نیاز است و ریسک نزولی به هزینه قرارداد اختیار معامله محدود میشود.
چشمانداز بازار برای خرید اختیار فروش
خرید اختیار فروش زمانی خریداری میشود که خریدار معتقد باشد قیمت دارایی پایه، در تاریخ انقضا یا پیش از آن، حداقل به اندازه هزینه پریمیوم کاهش خواهد یافت. قیمتهای اعمالی که بیشتر OTM هستند، ارزانتر خواهند بود، اما احتمال موفقیت پایینتری دارند. هرچه قیمت اعمال بیشتر OTM باشد، دیدگاه نسبت به چشمانداز دارایی پایه نزولیتراست.
نحوه ایجاد یک خرید اختیار فروش
یک موقعیت خرید اختیار فروش زمانی ایجاد میشود که خریدار یک قرارداد اختیار فروش را خریداری کند. اختیارهای فروش در زنجیره اختیار معامله فهرست میشوند و برای هر قیمت اعمال و تاریخ انقضای موجود، اطلاعات مرتبط، از جمله قیمت خرید و فروش، ارائه میکنند. هزینه ورود به معامله پریمیوم نامیده میشود.فعالان بازار برای ارزیابی ارزش پریمیوم یک اختیار معامله، عوامل متعددی را در نظر میگیرند؛ از جمله:
قیمت اعمال در مقایسه با قیمت سهام
زمان باقیمانده تا انقضا
نوسانپذیری (Volatility)
معمولاً اختیارهای فروش نسبت به اختیارهای خرید متناظر خود گرانتر هستند. این عدم تقارن قیمتگذاری به این دلیل وجود دارد که سرمایهگذاران حاضرند برای محافظت در برابر ریسک نزولی هنگام پوشش ریسک موقعیتهای خود، پریمیوم بیشتری پرداخت کنند.
نمودار بازده خرید اختیار فروش
نمودار بازده خرید اختیار فروش ساده و سرراست است. حداکثر ریسک به هزینه اختیار معامله محدود میشود. پتانسیل سود تا زمانی که دارایی پایه به قیمت صفر دلار برسد، نامحدود است. برای اینکه معامله در زمان انقضا به نقطه سربهسر برسد، قیمت سهام باید به اندازه هزینه اختیار فروش، پایینتر از قیمت اعمال باشد.
برای مثال، اگر یک اختیار فروش خرید اختیار فروش با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار به قیمت ۵٫۰۰ دلار خریداری شود، حداکثر زیان برابر با ۵۰۰ دلار خواهد بود و پتانسیل سود تا زمانی که قیمت سهام به صفر دلار برسد، نامحدود است. با این حال، برای اینکه در زمان انقضا سود محقق شود، قیمت سهام پایه باید کمتر از ۹۵ دلار باشد.
ورود به یک خرید اختیار فروش
برای ورود به یک موقعیت خرید اختیار فروش، یک سفارش خرید برای باز کردن برای کارگزار ارسال میشود. سفارش یا با قیمت فروش تکمیل میشود ــ در حالت سفارش بازار یا با یک قیمت مشخص که سرمایهگذار حاضر است برای آن پرداخت کند ــ در حالت سفارش محدود. خرید اختیار معامله باعث میشود وجه نقد از حساب معاملاتی کسر (Debit) شود.
خروج از یک خرید اختیار فروش
روشهای متعددی برای خروج از یک موقعیت خرید اختیار فروش وجود دارد. در هر زمانی پیش از تاریخ انقضا، میتوان یک سفارش فروش برای بستن ثبت کرد و قرارداد را در قیمت بازار یا یک قیمت محدود به فروش رساند. پریمیومی که از فروش قرارداد دریافت میشود، به حساب معاملاتی اضافه خواهد شد. اگر قرارداد با پریمیومی بیشتر از مبلغی که در ابتدا برای آن پرداخت شده به فروش برسد، سود محقق میشود. اگر قرارداد با پریمیومی کمتر از مبلغی که در ابتدا برای آن پرداخت شده به فروش برسد، زیان محقق میشود.
اگر خرید اختیار فروش در زمان انقضا در سود (ITM) باشد، دارنده قرارداد میتواند اختیار را اعمال کند و ۱۰۰ سهم سهام را در قیمت اعمال بفروشد.اگر اختیار فروش خرید اختیار فروش در زمان انقضا OTM باشد، قرارداد بدون ارزش منقضی خواهد شد و کل زیان محقق میشود.
تأثیر کاهش ارزش زمانی بر خرید اختیار فروش
زمان باقیمانده تا انقضا و نوسانپذیری ضمنی، ارزش زمانی یک اختیار معامله را تشکیل میدهند و بر قیمت پریمیوم تأثیر میگذارند. در شرایطی که سایر عوامل ثابت باشند، قراردادهای اختیار معاملهای که زمان بیشتری تا انقضا دارند، قیمت بالاتری خواهند داشت؛ زیرا زمان بیشتری برای تجربه حرکت قیمتی در دارایی پایه وجود دارد. با کاهش زمان باقیمانده تا انقضا، قیمت اختیار معامله کاهش مییابد. بنابراین، کاهش ارزش زمانی (Time Decay) یا تتا (Theta) علیه خریداران اختیار معامله عمل میکند.
تأثیر نوسانپذیری ضمنی بر خرید اختیار فروش
نوسانپذیری ضمنی منعکسکننده احتمال وقوع حرکات قیمتی در آینده است. نوسانپذیری ضمنی بالاتر منجر به اختیارهای معامله با قیمت بالاتر میشود، زیرا انتظار میرود قیمت در آینده بیشتر از میزان مورد انتظار حرکت کند. با کاهش نوسانپذیری ضمنی، قیمت اختیار معامله کاهش مییابد. خریداران اختیار معامله زمانی منتفع میشوند که نوسانپذیری ضمنی پیش از انقضا افزایش یابد.
تعدیل یک خرید اختیار فروش
موقعیتهای خرید اختیار فروش را میتوان در طول معامله مدیریت کرد تا زیان کاهش یابد. خرید اختیار فروش تکلِگ را میتوان به یک اسپرد اعتباری/پرداختی نزولی پوت (Bear Put Debit Spread) تبدیل کرد. اگر قیمت سهام افزایش یابد، میتوان یک اختیار فروش را در قیمت اعمال پایینتری فروخت تا ریسک معامله کاهش یابد. این کار هزینه کلی موقعیت اولیه را کاهش میدهد و قیمت سربهسر را پایینتر میآورد. با این حال، فروش اختیار فروش حداکثر پتانسیل سود را به عرض اسپرد منهای پرمیوم پرداختشده محدود میکند. برای مثال، اگر یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار به قیمت ۵٫۰۰ دلار خریداری شده باشد، میتوان یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۹۵ دلار را فروخت. اگر فروش اختیار فروش ۱٫۰۰ دلار اعتبار ایجاد کند، حداکثر زیان به ۴۰۰ دلار کاهش مییابد. با این حال، در صورتی که قیمت سهام معکوس شود و در زمان انقضا زیر ۹۵ دلار بسته شود، حداکثر سود اکنون به ۱۰۰ دلار محدود خواهد شد. نقطه سربهسر اکنون ۱٫۰۰ دلار کمتر از نمودار بازده اولیه است.
رول کردن یک خرید اختیار فروش
اگر قیمت سهام پیش از انقضا کاهش نیافته باشد، میتوان موقعیتهای خرید اختیار فروش را تعدیل کرد تا مدت زمان معامله افزایش یابد. امکان رول کردن موقعیت به آینده، زمان بیشتری برای سودآور شدن معامله در اختیار آن قرار میدهد؛ اما این کار هزینه خواهد داشت، زیرا زمان بیشتر معادل قیمت بالاتر اختیارهای معامله است. اگر یک سرمایهگذار بخواهد مدت معامله را افزایش دهد، میتوان خرید اختیار فروش را با فروش برای بستن موقعیت فعلی و خرید برای باز کردن یک اختیار معامله در تاریخ آینده، رول کرد. این کار احتمالاً منجر به پرداخت یک پرمیوم خواهد شد و هزینهای به موقعیت اولیه اضافه میکند. برای مثال، یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار و تاریخ انقضای نوامبر میتواند فروخته شود و یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار برای ماه دسامبر خریداری شود. اگر موقعیت اولیه ۵٫۰۰ دلار هزینه داشته باشد و به قیمت ۲٫۰۰ دلار فروخته شود، زیان خالص موقعیت اولیه برابر با ۳۰۰ دلار به ازای هر قرارداد خواهد بود. اگر اختیار معامله دسامبر ۵٫۰۰ دلار هزینه اضافی داشته باشد، بدهی کلی موقعیت اکنون برابر با ۸٫۰۰ دلار خواهد بود. بنابراین، حداکثر زیان به ۸۰۰ دلار افزایش مییابد و نقطه سربهسر به ۹۲ دلار منتقل میشود.
هج کردن یک خرید اختیار فروش
برای هج کردن یک خرید اختیار فروش، سرمایهگذار میتواند یک اختیار خرید با همان قیمت اعمال و همان تاریخ انقضا خریداری کند و در نتیجه یک لانگ استرادل ایجاد کند. اگر قیمت سهام پایه بالاتر از قیمت اعمال افزایش یابد، اختیار خرید افزایش ارزش پیدا خواهد کرد و به جبران زیان خرید اختیار فروش کمک میکند. با این حال، این کار هزینه معامله اولیه را افزایش میدهد و دامنه قیمت سربهسر را گستردهتر میکند. برای مثال، اگر خرید اختیار فروش اولیه دارای ۵٫۰۰ دلار بدهی بوده باشد و یک لانگ کال با پرداخت ۵٫۰۰ دلار اضافی خریداری شود، ریسک به ۱٬۰۰۰ دلار افزایش مییابد و نقاط سربهسر گستردهتر میشوند.
پرسشهای متداول
- اختیار فروش چیست؟
- خرید اختیار فروش یک استراتژی نزولی در معاملات اختیار است که دارای ریسک مشخص و محدود و پتانسیل سود نامحدود است. خرید اختیار فروش، جایگزینی برای فروش استقراضی سهام محسوب میشود. برخلاف فروش استقراضی سهام که دارای ریسک نامحدود است، حداکثر ریسک در خرید اختیار فروش به پرمیوم پرداختشده محدود میشود.اختیار فروش به خریدار این حق را میدهد که سهام دارایی پایه را در قیمت اعمال، در تاریخ سررسید یا پیش از آن، به فروش برساند.
- اختیار فروش چگونه عمل میکند؟
- خرید یک قرارداد اختیار فروش به شما حق، اما نه تعهد فروش سهام را در قیمت اعمال قرارداد میدهد. در مقابل، فروش اختیار فروش، شما را متعهد میکند که سهام را در قیمت اعمال قرارداد خریداری کنید. اگر در یک اختیار فروش دارای موقعیت خرید باشید، دیدگاه شما نسبت به دارایی پایه نزولی است.
- چگونه سود اختیار فروش را محاسبه کنیم؟
- خرید اختیار فروش دارای پتانسیل سود نامحدود است. برای آنکه اختیار فروش خریداریشده در تاریخ سررسید سودده باشد، قیمت دارایی پایه باید پایینتر از قیمت سربهسر آن قرار داشته باشد. برای محاسبه قیمت سربهسر یک اختیار فروش خریداریشده، پرمیوم اختیار را از قیمت اعمال کسر کنید.
قیمت سربهسر = قیمت اعمال − پرمیوم اختیار
هزینه خرید اختیار، یعنی پرمیوم پرداختشده، حداکثر زیان این موقعیت معاملاتی است.
- تمرین:
باتوجه به شکل استراتژی زیر به سوالات پاسخ دهید:
- قیمت اعمال و نقطه سربهسر این استراتژی کدام است؟
- حداکثر سود و حداکثر زیان استراتژِی چه مقدار است؟
- با فرض این که ۳۰ روز به تاریخ انقضا مانده این استراتژی گران است یا ارزان؟
- در چه صورتی این استراتژی را توصیه میکنید؟
- هر سوالی درباره خرید اختیار خرید دارید در این صفحه بپرسید تا پاسخ داده شود.
- برای رسم نمودار خرید اختیار خرید اینجا کلیک کنید.
- اگر به دنیال یک دوره کامل بیش از صدساعته آپشن و فیوچرز از صفر با تضمین دکتر سلمان یزدانی هستید اینجا را ببینید
خرید اختیار خرید- فروش اختیار خرید- خرید اختیار فروش- فروش اختیار فروش-
رضا خلیلی
چطور بهرین اخیتار فروش رو پیدا کنیم ملاک ما برای مقایسه بین پوت ها چیه
هادی پیروز
سربه سر ۳۹۰ اعمال ۲۰۰ حداکثر سود نامحدود حداکثر ضرر به اندازه پرمیوم ۱۰۰۰ ولی نمیدونم چطور بفهمم با فرض ۳۰ روز مانده به تاریخ انقضا این استراتژی گران است یا ارزان و اینه در چه صورتی این استراتژی توصیه میشود ممنون میشم به این دوتا سوال جواب بدین