خلاصه مطلبسارا و امیر ماشین ۲ میلیارد تومانیشان را داشتند و قصد فروشش را هم نداشتند، اما از یک طرف میترسیدند قیمت ماشین پایین بیاید و از طرف دیگر نمیخواستند هزینه زیادی برای محافظت در برابر این کاهش قیمت بپردازند. پس با پرداخت ۱۰۰ میلیون تومان، قراردادی بستند که اگر قیمت ماشین پایین آمد، بتوانند آن را همچنان با ۲ میلیارد تومان بفروشند. در عوض، آنها پذیرفتند اگر قیمت ماشین خیلی بالا رفت و از ۲/۳ میلیارد تومان بیشتر شد، فقط تا همان ۲/۳ میلیارد تومان از افزایش قیمت استفاده کنند. به این ترتیب، در برابر افت شدید قیمت از خودشان محافظت کرده بودند، اما در مقابل، بخشی از سود احتمالی افزایش قیمت را هم محدود کرده بودند. این ساختار در بازارهای مالی «کولار» نام دارد: یعنی هم برای کاهش قیمت یک محدوده محافظتی ایجاد میکنید و هم در مقابل، سقفی برای سود خود میپذیرید تا هزینه محافظت کمتر شود.
استراتژی کولار
استراتژی کولار یک استراتژی چندپایه اختیار معامله است که یک موقعیت خرید سهام، فروش یک اختیار خرید OTM و خرید یک اختیار فروش OTM را با یکدیگر ترکیب میکند. کولار، موقعیتی با ریسک مشخص و پتانسیل سود محدود ایجاد میکند. فروش اختیار خرید، اعتباری ایجاد میکند که میتوان از آن برای جبران هزینه خرید اختیار فروش حفاظتی استفاده کرد.
چشمانداز بازار در استراتژی کولار
استراتژیهای کولار توسط سرمایهگذارانی استفاده میشوند که سهام را در موقعیت خرید دارند و به دنبال ریسک مشخص هستند. هدف استراتژی کولار این است که هزینه خرید اختیار فروش با اعتبار حاصل از فروش اختیار خرید(پریمیوم) تأمین شود. استراتژی کولار، حفاظت در برابر کاهش قیمت از طریق اختیار فروش حفاظتی را با ظرفیت کسب بازده از طریق اختیار خرید ترکیب میکند. بسته به فاصله میان قیمتهای اعمال کولار، این استراتژی میتواند با دریافت اعتبار(پریمیوم)، با پرداخت بدهی(پریمیوم) یا بدون هزینه وارد معامله شود.
نحوه ایجاد استراتژی کولار
استراتژی کولار مستلزم مالکیت یا خرید حداقل ۱۰۰۰ سهم و ترکیب این موقعیت با یک اختیار خرید بالاتر از قیمت سهام و یک اختیار فروش حفاظتی پایینتر از قیمت سهام است. محدودکردن پتانسیل سود در سمت صعودی، در مقابل با حفاظت در برابر ریسک نزولی جبران میشود. اختیار فروش و اختیار خرید را میتوان با هر تاریخ سررسید و قیمت اعمالی که سرمایهگذار انتخاب میکند تنظیم کرد، اما اختیار خرید و اختیار فروش در کولار باید تعداد قرارداد و تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند.
هرچه موقعیت با فاصله زمانی بیشتری تا سررسید ایجاد شود، مبلغ بیشتری از فروش اختیار خرید دریافت خواهد شد و هزینه خرید اختیار فروش نیز بیشتر خواهد بود. به همین ترتیب، هرچه قیمت اعمال اختیارها به قیمت سهام نزدیکتر باشد، مبلغ بیشتری از فروش اختیار خرید دریافت و مبلغ بیشتری برای خرید اختیار فروش پرداخت خواهد شد.
کولارها بسته به قیمت اعمال اختیار خرید و اختیار فروش میتوانند بدون هزینه باشند یا با دریافت اعتبار و یا پرداخت بدهی وارد معامله شوند. سرمایهگذاران معمولاً تلاش میکنند کولار را بدون هزینه یا با دریافت اعتبار ایجاد کنند، اما گاهی اوقات مبلغ اندکی نیز بهعنوان بدهی پرداخت میشود. به دلیل برابری اختیار خرید و اختیار فروش در قیمتگذاری اختیارها، اختیار فروشی که قیمت اعمال آن به همان اندازه از قیمت سهام فاصله داشته باشد که قیمت اعمال اختیار خرید فاصله دارد، معمولاً گرانتر خواهد بود. بنابراین، اگر سرمایهگذار بخواهد موقعیتی بدون هزینه ایجاد کند، معمولاً لازم است قیمتهای اعمال نسبت به دارایی پایه اندکی نامتقارن باشند؛ بهگونهای که قیمت اعمال اختیار خرید به دارایی پایه نزدیکتر از قیمت اعمال اختیار فروش باشد.
برای مثال، کولاری روی سهمی که در حال حاضر با قیمت ۱۰۰ دلار معامله میشود، میتواند با اختیار خرید ۱۰۵ دلاری و اختیار فروش ۹۵ دلاری، با پرداخت بدهی ایجاد شود؛ با اختیار خرید ۱۰۴ دلاری و اختیار فروش ۹۵ دلاری، با دریافت اعتبار ایجاد شود؛ یا با اختیار خرید ۱۰۵ دلاری و اختیار فروش ۹۴ دلاری، بدون هزینه ایجاد شود.
نمودار بازده استراتژی کولار
نمودار بازده استراتژی کولار دارای حداکثر سود و زیان مشخص است. اگر اختیار در زمان سررسید در سود باشد، سهام دارایی پایه میتواند به قیمت اعمال اختیار خرید یا قیمت اعمال اختیار فروش فروخته شود. اگر قیمت سهام در زمان سررسید بین این دو سطح قرار داشته باشد، هر دو اختیار خرید و اختیار فروش بدون ارزش منقضی خواهند شد. اعتبار دریافتشده از فروش اختیار خرید باقی خواهد ماند، اما این اعتبار با هزینه خرید اختیار فروش جبران میشود.
کولارها بسته به قیمت اعمال اختیار خرید و اختیار فروش میتوانند بدون هزینه باشند یا با دریافت اعتبار یا پرداخت بدهی وارد معامله شوند. اختیارهای خریدی که در قیمت اعمال نزدیکتری به قیمت سهام فروخته میشوند، اعتبار بیشتری ایجاد میکنند و اختیارهای فروشی که در قیمت اعمال نزدیکتری به قیمت سهام خریداری میشوند، گرانتر خواهند بود. سرمایهگذاران معمولاً تلاش میکنند کولار را بدون هزینه یا با دریافت اعتبار ایجاد کنند.
برای مثال، سرمایهگذاری ممکن است برای سهمی که با قیمت ۱۰۰ دلار خریداری شده است، یک موقعیت کولار ایجاد کند. میتوان یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۵ دلار فروخت و یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۹۵ دلار خرید. اگر در زمان ورود به معامله، موقعیت با پرداخت ۱ دلار بدهی ایجاد شده باشد، مبنای هزینهای موقعیت خرید سهام به اندازه ۱ دلار افزایش یافته و به ۱۰۱ دلار میرسد. کولار پتانسیل سود را در قیمتهای بالاتر از ۱۰۵ دلار محدود میکند، اما از موقعیت خرید سهام در برابر هرگونه کاهش قیمت به زیر ۹۵ دلار محافظت خواهد کرد. اگر قیمت سهام در زمان سررسید پایینتر از ۹۵ دلار باشد، حداکثر زیان ۶۰۰- دلار خواهد بود؛ یعنی ۱۰۰ دلار منهای ۵ دلار منهای ۱ دلار بدهی. اگر قیمت سهام در زمان سررسید بالاتر از ۱۰۵ دلار باشد، حداکثر سود ۴۰۰ دلار خواهد بود؛ یعنی ۱۰۰ دلار بهعلاوه ۵ دلار منهای ۱ دلار بدهی.
ورود به استراتژی کولار
کولار بر مبنای مالکیت سهام ایجاد میشود. موقعیت سهام میتواند پیش از ورود به اختیار خرید در اختیار سرمایهگذار باشد یا همزمان با فروش اختیار خرید و خرید اختیار فروش ایجاد شود. کولار در اصل ترکیبی از یک موقعیت اختیار خرید و یک اختیار فروش است. برای ایجاد استراتژی کولار، یک اختیار خرید بالاتر از قیمت سهام فروخته و یک اختیار فروش پایینتر از قیمت سهام خریداری میشود. هر دو اختیار باید تعداد قرارداد و تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند. کولارها بسته به قیمت اعمال اختیار خرید و اختیار فروش میتوانند بدون هزینه یا با دریافت اعتبار یا پرداخت بدهی ایجاد شوند.
برای مثال، سرمایهگذاری ممکن است برای سهمی که با قیمت ۱۰۰ دلار خریداری شده است، یک موقعیت کولار ایجاد کند. میتوان یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۵ دلار فروخت و یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۹۵ دلار خرید. به دلیل برابری اختیار خرید و اختیار فروش در قیمتگذاری اختیارها، اختیار فروشی که قیمت اعمال آن به همان اندازه از قیمت سهام فاصله داشته باشد که قیمت اعمال اختیار خرید فاصله دارد، معمولاً گرانتر خواهد بود. بنابراین، اگر سرمایهگذار بخواهد موقعیتی بدون هزینه ایجاد کند، معمولاً باید قیمتهای اعمال نسبت به قیمت دارایی پایه اندکی نامتقارن باشند؛ بهگونهای که قیمت اعمال اختیار خرید به قیمت دارایی پایه نزدیکتر از قیمت اعمال اختیار فروش باشد.
خروج از استراتژی کولار
اگر فروش اختیار خرید یا خرید اختیار فروش در زمان سررسید در سود باشد، موقعیت کولار از معامله خارج میشود. در این حالت، قرارداد اختیار اعمال خواهد شد و سهام در قیمت اعمال مربوطه فروخته میشود. اگر هیچیک از دو اختیار در سود نباشد، هر دو قرارداد بدون ارزش منقضی خواهند شد و سرمایهگذار میتواند برای تاریخ سررسید بعدی، یک استراتژی کولار جدید ایجاد کند.
تأثیر کاهش ارزش زمانی بر استراتژی کولار
کاهش ارزش زمانی در استراتژی کولار، بر خرید اختیارهای و فروش تأثیر متفاوتی دارد. موقعیتهای فروش اختیار از کاهش ارزش زمانی، یا تتا، منتفع میشوند، در حالی که خرید اختیارها تحت تأثیر منفی آن قرار میگیرند. با این حال، در استراتژی کولار، اختیار فروش حفاظتی برای کنترل ریسک نزولی در موقعیت قرار گرفته است، نه برای ایجاد سود. در حالت ایدهآل، اختیار فروش در زمان سررسید بدون ارزش منقضی میشود. ارزش فروش اختیار خرید نیز با گذشت زمان کاهش خواهد یافت.
تأثیر نوسان ضمنی بر استراتژی کولار
نوسان ضمنی هنگام ایجاد استراتژی کولار بر قیمت پریمیوم اختیارها تأثیر میگذارد. هرچه سطح نوسان ضمنی بالاتر باشد، هزینه اختیارها بیشتر خواهد بود. این موضوع برای قیمتگذاری قرارداد فروش اختیار خرید مطلوب است، اما تأثیر منفی بر قیمتگذاری خرید اختیار فروش دارد. از آنجا که اختیارهای کولار معمولاً تنها در صورتی در زمان سررسید اعمال میشوند که در سود باشند، تغییرات نوسان ضمنی نباید در طول معامله بر استراتژی تأثیر بگذارد.
تعدیل استراتژی کولار
اگر سرمایهگذار تصمیم بگیرد اختیارها را در زمان سررسید اعمال نکند، استراتژیهای کولار را میتوان در طول معامله تعدیل کرد. اگر سرمایهگذار بخواهد معامله را تمدید کند، زیرا هنوز آماده بستن موقعیت خرید سهام نیست، قراردادهای اختیار معاملهای که تحت فشار قرار گرفتهاند را میتوان به سمت بالا یا پایین تعدیل کرد یا به تاریخ سررسید بعدی منتقل کرد. اگر خرید اختیار فروش تحت فشار قرار گرفته باشد، میتوان فروش اختیار خرید را با خرید مجدد اختیار خرید اولیه و فروش یک قرارداد جدید با قیمت اعمال نزدیکتر به قیمت سهام، به سمت پایین تعدیل کرد.
برای مثال، اگر کولاری با اختیار خرید ۱۰۵ دلاری و اختیار فروش ۹۵ دلاری ایجاد شده باشد و قیمت سهام کاهش یافته باشد، میتوان اختیار خرید ۱۰۵ دلاری را خرید و یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار فروخت. این کار اعتبار بیشتری ایجاد کرده و هزینه کلی موقعیت را کاهش میدهد. اگر قیمت سهام کاهش یافته باشد و سرمایهگذار انتظار داشته باشد در آینده رشد کند، یا اگر قیمت سهام افزایش یافته باشد و سرمایهگذار معتقد باشد این روند صعودی ادامه خواهد داشت، میتوان کولار را به تاریخ سررسید بعدی منتقل کرد.
رولکردن استراتژی کولار
رولکردن یک موقعیت کولار میتواند مدتزمان معامله را افزایش دهد. فرض کنید سرمایهگذار تصمیم بگیرد بهجای اعمال قراردادهای اختیار معامله، همچنان در معامله باقی بماند. در این صورت، میتواند با خرید برای بستن اختیار خرید و فروش برای بستن اختیار فروش، موقعیت فعلی را ببندد و یک موقعیت جدید با تاریخ سررسید بعدی باز کند. موقعیت کولار جدید میتواند همان قیمتهای اعمال قبلی را داشته باشد یا قیمتهای اعمال آن متناسب با قیمت جدید سهام به سمت بالا یا پایین تعدیل شوند.
پوشش ریسک استراتژی کولار
کولارها معمولاً نیاز به پوشش ریسک اضافی ندارند، زیرا خود استراتژی برای محافظت در برابر ریسک نزولی یک موقعیت خرید سهام ایجاد شده است. اختیار فروش حفاظتی در صورت کاهش قیمت سهام بهعنوان پوشش عمل میکند و در نتیجه، در برابر سوگیری اولیه صعودی ناشی از مالکیت سهام در موقعیت خرید، نقش پوشش ریسک را ایفا میکند.
پرسشهای متداول
استراتژی کولار در اختیار معامله چیست؟
استراتژی کولار یک استراتژی چندپایه اختیار معامله است که یک موقعیت خرید سهام، فروش یک اختیار خرید OTM و خرید یک اختیار فروش حفاظتی OTM را با یکدیگر ترکیب میکند. کولار، موقعیتی با ریسک مشخص و پتانسیل سود محدود ایجاد میکند.
یک نمونه از استراتژی کولار چیست؟
استراتژی کولار مستلزم مالکیت یا خرید حداقل ۱۰۰۰ سهم و ترکیب آن با یک اختیار خرید بالاتر از قیمت سهام و یک اختیار فروش حفاظتی پایینتر از قیمت سهام است. پتانسیل سود در سمت صعودی محدود است، اما اختیار فروش بلند، حفاظت مشخصی در برابر ریسک نزولی فراهم میکند. اختیار فروش و اختیار خرید را میتوان با هر تاریخ سررسید و قیمت اعمالی که سرمایهگذار انتخاب میکند تنظیم کرد، اما دو طرف اختیار خرید و اختیار فروش در کولار باید تعداد قرارداد و تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند.
برای مثال، فرض کنید سهامی را در اختیار دارید و میخواهید روی آن یک کولار ایجاد کنید. اگر سهم با قیمت ۷۰ دلار معامله شود، میتوانید یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۷۵ دلار بفروشید و یک اختیار فروش با قیمت اعمال ۶۵ دلار بخرید. این معامله در صورت واگذاری اختیار خرید، شما را ملزم میکند سهام را به قیمت ۷۵ دلار بفروشید و خرید اختیار فروش به شما این حق را میدهد که در صورت اعمال آن، سهام را به قیمت ۶۵ دلار بفروشید.
آیا استراتژی کولار صعودی است یا نزولی؟
استراتژیهای کولار میتوانند از سرمایهگذاری شما در سهام در برابر ریسک نزولی محافظت کنند. با این حال، پتانسیل سود در سمت صعودی نیز محدود خواهد بود.
نظرات (0)
برای این دوره هیچ نظری ثبت نشده است. شما اولین نظر را ثبت کنید.
ارسال نظر